城市燃氣企業盈利能力恢復,未來業績走向如何

城市燃氣企業盈利能力恢復,未來業績走向如何

在經歷2022年淨利下滑逾兩成的“最艱難一年”後,城市燃氣企業(下稱“城燃企業”)2023年的盈利能力有所恢復。

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根據近期發佈的2023年年報,五大城燃企業中,除了因會計週期迄今尚未公佈年報的中國燃氣(00384.HK)之外,其他四家企業歸母淨利潤均實現約至少一成的增長。

其中,港華智慧能源(01083.HK)漲幅居前,2023年歸母淨利潤同比大增63.2%,至15.75億港元(約合14.54億元人民幣);新奧能源(02688.HK)次之,同比增長16.2%,達68.16億元人民幣;華潤燃氣(01193.HK)、崑崙能源(00135.HK)分別同比增長10.35%、8.68%,至52.24億港元(約合48.22億元人民幣)、56.82億元人民幣。

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這一增勢與2022年形成鮮明對比。當年除了崑崙能源實現同比1.7%的小幅增長外,其他三家城燃企業淨利均下降兩成以上。

第一財經記者發現,拉動企業2023年盈利能力恢復的主要原因包括國內天然氣消費量增長、順價工作推進售氣毛利增加、綜合服務業務盈利能力提升等。

城燃盈利能力恢復

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受經濟增速提升影響,2023年國內天然氣表觀消費量同比增長7.6%,達3945.3億立方米,扭轉2022年1.7%的降幅。

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作爲主營業務之一,城燃企業2023年的管道燃氣銷售業務較上年有不同程度增長。崑崙能源、華潤燃氣、港華智慧能源零售氣量分別同比增長9.2%、8.1%、8%,達303.1億立方米、387.8億立方米、164.58億立方米。新奧能源是零售氣量唯一負增長的企業,公司稱,工商業用戶銷氣量下降,拖累其零售氣量增長。

分類來看,在民用氣銷量佔比和增幅方面,華潤燃氣居於首位,居民銷氣量佔比較2022年擴大至24.3%,居民銷氣量增幅達11.1%;同期,崑崙能源居於末位,居民銷氣量佔比爲20.86%,居民銷氣量同比下滑8.55%,系四大城燃中唯一居民銷氣量及佔比下滑的企業。

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在工、商業銷氣量方面,各家表現有所分化。新奧能源、華潤燃氣2023年居民銷氣量增幅大於工、商業銷氣量增幅,工、商業銷氣量佔比也較上年有所收縮;而同期,崑崙能源居民銷氣量同比下滑8.6%,工、商業銷氣量佔比較上年擴大了近4個百分點。

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工商業和居民銷氣量佔比結構,直接影響城燃企業的售氣毛利。正常來說,在國際油氣價格上漲時,工商業氣量佔比和增幅較大的企業,往往能實現較好的盈利。

城燃企業是天然氣代銷方以及承擔民生責任的主體之一,上游氣源成本隨市場波動,終端銷售價格由政府管制。又由於國內終端銷售價格採取居民和非居民用氣價格“雙軌制”,前者價格由政府管控,後者實行市場化定價。由此導致的問題是,在上游氣價高漲時,終端銷售價格無法將成本壓力傳導出去,城燃企業成爲上下游價格倒掛的主要承擔者。因此,國家層面近年來一直在加大力度,理順天然氣上下游價格,緩解企業經營壓力【簡稱“順價工作”】。

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2022年受俄烏衝突影響,國際油氣價格大漲,居民用氣量佔比較大的城燃企業經營壓力陡增,而工商業銷氣量佔比較大的企業則可較好順價。2022年,除了崑崙能源依託中國石油較低的氣源成本及工業氣佔比提升,以致盈利水平小幅上漲之外,其他三家城燃企業淨利潤降幅均在20%以上。

不過,第一財經記者觀察到,2023年居民銷氣量及佔比實現增長的城燃企業,在銷氣價差和淨利潤上表現更優。管道燃氣順價工作得以加快推進,或是重要原因之一。

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根據港華智慧能源2023年年報,國家發改委在2023年6月向各省發出《關於建立健全天然氣上下游價格聯動機制的指導意見》,引入自動傳導機制,各地居民用戶的城市燃氣價格建立能漲能降、靈活反映供需變化的調整機制,公司順價工作進展明顯。2023年,港華智慧能源完成約75%的居民順價,華潤燃氣居民順價比例達60%,崑崙能源有約48%的項目公司實現居民用氣順價銷售。

受此利好影響,新奧能源2023年銷氣價差較上年增加0.02元/立方米,達0.55元/立方米,爲四大城燃之首;同期,華潤燃氣銷氣價差較上年大幅提高0.06元/立方米,達0.51元/立方米;而崑崙能源天然氣銷售毛差卻較上年減少了0.001元/立方米,至0.501元/立方米,居於四大城燃之末。

然而,由於房地產不景氣,城燃企業往年毛利率相對較高的接駁業務收入佔比下滑,一定程度上拖累了公司利潤增長。2023年,港華智慧能源、華潤燃氣、新奧能源的接駁業務收入在總收入中的佔比分別爲9.42%、10.75%、4.75%,同比下降了約2.6、2.2、0.6個百分點。

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值得關注的是,綜合服務業務成爲城燃企業盈利的新增長極。2023年,新奧能源、港華智慧能源、華潤燃氣的綜合服務業務收入同比增幅均在兩成以上,其中港華智慧能源以35.08%的增幅居首。

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截至2023年,港華智慧能源落實發展了124個零碳智慧園區,並已於23個省、自治區及直轄市佈局超過1000個可再生能源項目,涵蓋光伏、儲能、充換電站等領域。此外,公司還通過可再生能源電力交易,於2023年代理廣東地區電量10億度。公司稱,預計2025年全國代理電量規模將達100億度。

未來業績走向如何

2023年,國際氣價回落壓低了城燃企業的氣源成本,另外,順價工作推進也修復了企業的盈利能力。

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具體來看,受2023-2024年供暖季氣候溫和影響,國際氣價較2022年同期整體處於低位。申銀萬國表示,國際氣價回落一方面帶動國內資源成本下降,另一方面提升進口液化天然氣(LNG)資源經濟性,具有資源進口能力的城燃企業整體進口成本有望走低,下游價格敏感型用戶需求潛力也有望釋放。

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2024年,城燃上下游價格聯動將如何推進——上游銷售合同會作何調整、政府將如何調節終端消售價格,以緩解城燃企業經營壓力,成爲業內關注重點。

近日,能源諮詢機構清燃智庫披露了《中國石油2024-2025年管道氣年度合同總體定價方案》(下稱“方案”),將管道氣合同量內的居民和非居民價格並軌,整體較門站價上浮18.5%;在下調非採暖季管制氣結構佔比的同時,上浮非採暖季管制氣價格。此外,還將非管制氣中的浮動氣價掛鉤指數由掛靠東北亞LNG現貨價格指標JKM改爲聯動上海石油天然氣交易中心現貨價格。

東吳證券分析稱,2024年城燃企業整體採購成本預計與2023年相當,考慮與市場價掛鉤的3%部分,在2024年市場價下行情況下,城燃公司有望受益成本下降。據同花順數據,3月22日,國內LNG現貨價重回4000元/噸以下,低於2023-2024年供暖季高峰價格,也低於2022-2023年同期價格,預計供暖季後天然氣價格將進一步下降。

在天然氣上下游價格聯動機制方面,開年以來,多地上調居民管道燃氣銷售價格,行業預計2024年順價工作將持續推進。光大證券研報顯示,2024年3月15日,深圳市發改委發佈通知,從次日起上調深圳市居民和非居民管道天然氣銷售價格,調整額爲0.31元/立方米,即居民用氣第一檔價格的10%。此外,興化市、鎮江市、南通市通州區、福州五城區等地也在近期以健全天然氣上下游價格聯動機制的名義,上調居民用氣銷售價格,各地第一階梯氣價漲幅在7%-16.5%不等。

東吳證券統計數據顯示,2022年至2024年2月,全國47%的地級及以上城市進行了居民順價,提價幅度爲0.22元/立方米。隨着天然氣銷售淡季來臨,機構認爲尚未進行順價的城市將利用淡季窗口期繼續推動順價,更多城市順價或將落地。東吳證券測算,城燃企業銷氣價差合理值在0.6元/立方米以上,因此企業銷氣價差仍有約20%的修復空間。